求知若饥，虚心若愚。
本篇文章主要讲解以下两个方面的投资知识，也是投资知识篇的最后一篇：
19.我们为什么需要一套投资系统？20.投资成功，是我们变成一个更好的人之后自然的结果这个世界上的投资策略还有很多，如果找到能真正搞懂并且适合自己的策略，同样可以赚钱不管选择什么样的交易方式和策略，你都需要一套完备的投资系统学习投资之难，一个很重要的原因就在于缺乏有效且真实的反馈：在熊市底部加仓，大概率短期会亏钱，在牛市顶峰时买入，也很有可能赚到丰厚的「账面财富」每种投资理念都有和市场风格不匹配的时期，如果投资者对基金经理的投资系统不理解、不认同，就很难坚持下去，最终也就无法获得收益一个典型的投资系统，需要包含：个人认知和投资哲学、能力圈和投资标准、具体的投资策略不同的投资哲学，对应投资者心目中不同的「好投资」的标准：格雷厄姆的标准：当前股价低于企业目前内在价值（净资产或者清算价值）的企业巴菲特的标准：当前股价低于未来现金流折现（未来10～20年企业一共赚的钱）的优秀企业索罗斯的标准：能在市场先生的反身性变换大大改变投资者对价值的认识之前买到（或卖出）的投资普通人的标准：能以中等甚至偏低的估值，买入能代表中国经济发展的指数基金具体的投资策略：买什么、什么时候买、买价、如何买、买入的比例、投资过程的监控、何时卖、投资组合的结构和杠杆运用、如何寻找投资机会、应对市场崩溃等系统性冲击的方法、出错了怎么办、在系统无效时怎么做你都可以按照这套框架来分析一下，形成自己的投资系统，用系统去交易，然后不断进化迭代你是什么样的人，你看到的世界是什么样的，决定了你会具有什么样的投资哲学他们的每一条投资理念、每一次投资决策，都是从各自的投资哲学发展而来建立一套自己的投资系统，需要对投资有巨大的热情、投入足够的精力，还需要经历必不可少的牛熊洗礼，而这意味着漫长的时间在决定买哪只基金、策略之前，我们必须先找到自己的投资哲学如果你根本不了解一个产品或者策略的价值观和投资逻辑，你就很有可能拿不住，大概率会在市场风格和这个产品逻辑不匹配的时候纠结、怀疑并且最终卖出投资不是关于在别人的游戏中打败他们。它是关于在自己的游戏中控制自己投资这个游戏，最终比拼的并非是智力，而是对自我、世界的认知以及对情绪的控制投资是提升对自我和世界“认知”的过程，是一场战胜情绪和人性的“修行”经过前几讲的学习，我们一起搭建了一套基于「好资产 + 好价格 + 长期持有」的投资系统。就像前面所说，这个世界上的投资策略还有很多，如果找到能真正搞懂并且适合自己的策略，同样可以赚钱。但我想提醒你的是，不管选择什么样的交易方式和策略，你都需要一套完备的投资系统。
你也许会问，为什么需要一套投资系统？什么是适合自己的投资系统？这就是我们今天实操篇最后一讲的话题。
我们先来看三个小故事。
2015年大牛市，市场火爆，很多人都在短期赚了大钱。我的一位从不炒股买基金的朋友，看到周围的人都赚钱了，也按捺不住冲了进来。
他按照理财经理的建议，买了10万元某创业板基金，很快涨了20%，赚了2万。他觉得自己「做对了」，可能在投资上比较有天分，于是进一步投入了20万、50万，赚了不少钱。最后，他把本来打算用作买房首付的钱也投了进来，他的原话是：「把装修的钱赚出来我就卖出。」
幸福的时光没有多久，市场很快转熊，他的这些在市场估值很高时买入的基金也被深深套牢了。后来的故事我想你也能猜到，别说装修的钱，他连首付款都赔了进去。
就像我的这位朋友一样，我们投资时收到的都是基于短期盈亏的反馈。这种反馈是基于结果的反馈，虽然重要但是不够全面。
学习投资之难，一个很重要的原因就在于缺乏有效且真实的反馈：在熊市底部加仓，大概率短期会亏钱，在牛市顶峰时买入，也很有可能赚到丰厚的「账面财富」。有趣之处就在于，正确的投资操作，从短期看，结果是随机的，而且很可能是失败的，甚至由于运气的原因，很长一段时间的结果都可能不太理想。这就像做练习题，同样的题目，答案每次都不一样，我们如果用这样的结果来给自己反馈并加以改进的话，就会陷入混乱。
第二个故事来自我自己。
2008年底，在金融危机的影响下，A股最低跌到了1664点，从估值的角度来看，也创下了历史最低水平。我当时管理了一个新账户，打算趁这个机会布局一些优秀并且低估的股票。那时我已经系统性地学习了投资，知道投资组合和分散的重要性，于是选了10只我比较熟悉的股票，比如中国平安、格力电器、恒生电子、天士力、伊利股份等等，把资金平均分配到这些股票上，并且规定每只股票的仓位不能高于20%的上限。
后来，其它几只股票都开始大幅上涨，只有中国平安始终在低位徘徊，这个故事在前面我已经讲过好几次了。我当时觉得「市场失灵了」，赚钱的机会到了，于是违反了自己的投资系统，不断卖出其它涨得更好的股票，并且不断加仓中国平安，最终甚至一度加到了60%的仓位。20%的上限？对不起，早被我抛之脑后了。
虽然这个账户最终还是赚了钱，但这个结果有很大的运气成分。我曾经做过一个复盘，假如放弃那些主观操作，按照账户最初设计的原则和约束来运行，结果其实会更好。而且还能大幅降低我在整个投资过程中的焦虑。
第三个故事是一位基金经理的故事。
2017年，基金经理曹名长发行了中欧恒利三年定开混合基金（以下简称「中欧恒利」）。当时曹名长的业绩是公认的出色。以他任职最久的基金新华优选分红混合为例，在他任职的8.91年间，该基金净值增长率为508.10%，年化回报率高达22.44%。中欧恒利发行后一日售罄，吸引了74.4亿元资金的热情认购，是名副其实的爆款基金。
可在2017～2020年这三年封闭期里，由于他「深度价值」的投资风格和这两年市场「成长」的风格不匹配，曹名长最终交出的「成绩单」是 11.72%，年化收益为 3.77%。在 2020年11月2日打开申购后，规模从74.4亿元很快就降到了4亿多元。
我有一位朋友，2017年也在银行理财经理的强烈推荐下购买了中欧恒利。在11月2日那天，他发了一条朋友圈庆祝，说「等这一天足足等了两年」。然后他还总结了自己收获的经验教训，说以后不能轻信银行经理的推荐，要慎重选择主动管理型基金。
这是主动型基金的问题吗？是基金经理的问题吗？是基金销售渠道的问题吗？是市场风格的问题吗？我觉得都不是。我觉得根本的原因，是「钱」背后的认知，和基金经理的「投资系统」不匹配的问题。
很多优秀的基金经理都有自己的投资系统，并且在长期的市场考验中获得了超越市场的收益。但我们知道，每种投资理念都有和市场风格不匹配的时期，如果投资者对基金经理的投资系统不理解、不认同，就很难坚持下去，最终也就无法获得收益。
这三个故事表面看起来没有太大的关联，但背后其实都在说「投资系统」对于投资的重要性。
我的那位朋友完全没有系统，按照自己的主观交易，亏得一塌糊涂；我曾经建立过投资系统，但在市场的诱惑下突破了它，侥幸获利，但结果无法稳定重复；曹名长具有自己的投资系统，也「知行合一」地践行自己的投资理念，但是很多持有他的基金的投资人却并不理解这些。最终，无论是基金经理还是基民，都很痛苦。
马克·泰尔（Mark Tier）在他著名的畅销书《巴菲特和索罗斯的投资习惯》中，曾经描述过一个典型的投资系统的样子，它应该包含以下几个部分：
一个典型的投资系统，需要包含以下三大部分：
个人认知和投资哲学能力圈和投资标准具体的投资策略当我们平时讨论某个买卖操作的时候，比如「买哪只？」、「什么时候买？」、「买多少？」、「什么时候卖？」等等，这更多的是在说这里面的第三部分——投资策略。但其实，另两部分，尤其是第一部分投资哲学，更为重要。
在投资世界里，无论是买还是卖，或者持币不动，一个投资者所做的每一项决策都来自于他对市场运行机制的看法，或者说，来自于他的投资哲学。著名的投资哲学家凡·撒普（Van Tharp） 曾经说过：「你所交易的不是市场，而是有关市场的理念。」
我们看到的那些投资大师，无论是格雷厄姆、巴菲特、索罗斯、费雪、达利欧，都有自己的投资哲学。他们的每一条投资理念、每一次投资决策，都是从自己的投资哲学发展而来。
这么说也许太抽象了，我们来举几个例子。
在巴菲特的投资哲学里，他所有的着眼点都是企业的价值 —— 这里的价值指的是企业未来的价值。当他看到一家企业时，凭借数十年商业分析师的经验，他的脑海中可以快速浮现这家企业 10～20 年之后的图景。简单比较一下这幅图景以及企业现在的样子，巴菲特就可以决定是否要「扣下扳机」。
而在巴菲特的老师格雷厄姆的投资哲学里，他的着眼点是一家企业现在的价值。格雷厄姆会努力寻找市场价格比企业的账面价值低得多的企业，买下他们，然后寻找价值回归的机会 —— 无论是市场价格的均值回归，还是主动地采用清算、收购等方式。
再来看索罗斯，索罗斯一生的兴趣都在哲学。他认为市场是由人组成的，而市场的价格是由人的认识（包括正确和错误的认识）决定的。如果他发现了正控制着市场的反身性过程，并且判断这种趋势会延续一段时间，而预期价格将变得比大多数人所预测的价格要高得多，他就会果断出手。这就是他的投资哲学。
不同的投资哲学，也决定了他们完全不同的操作。
拿买入一只股票来举例。
当巴菲特买入一只股票的时候，是因为他能够看清这家企业未来10年的发展，一共能赚多少钱 —— 这也就是这家企业的估值。如果市场的价格比这个价值低很多，他就会买入。
而当索罗斯买入一只股票的时候，是因为这只股票价格背后的人的认识形成了反身性过程，决定了价格可能会涨的很高。
接下来，如果这只股票涨了，巴菲特可能会停止买入。因为在他的投资哲学里面，这个价格可能超过了他能承受的安全边际。而索罗斯可能会大幅加仓，因为「市场先生」给予了他正确的回应，证实了他的假设。
如果这只股票跌了，巴菲特可能会大幅买入，因为安全边际更足了。但索罗斯可能会全线撤退，因为「市场先生」在告诉他，你可能错了。
「买什么」、「什么时候买」、「什么时候卖」…… 对于这些投资系统里的具体操作，巴菲特和索罗斯可谓大相径庭，但如果你从投资哲学的角度来看，这和他们各自的投资哲学是完美匹配的。
八个投资原则：
1.资产配置决定绝大部分收益2.股票背后是公司所有权3.市场都是有周期的4.市场短期波动不可预测，波动不是风险5.买入价格应具备安全边际6.不懂不做，基于能力圈做决策7.投资是逆人性的8.投资是科学更是艺术，没有标准解决方案
每个人的投资哲学，决定了他懂什么样的投资，也划定了他的能力范围。只要不超出这个范围，他就拥有了一种能让他的表现超过市场平均的竞争优势。
也就是说，当一个人进行能力圈内的投资，平均来说，他的盈利能力就会超过市场总体表现。而在能力圈之外的投资，他判断一笔投资是否能赚钱的能力，就和普通投资者没什么两样。
我们还是举巴菲特和索罗斯的例子。
巴菲特的投资哲学是寻找那些优秀的企业和企业家，持有这些企业很长的时间，靠企业的增长来赚钱。这个投资哲学决定了巴菲特需要寻找到值得托付的企业家，具有竞争优势的企业（结果表现为ROE很高），同时这些企业还能保持这个竞争优势很久。
因此，他主动收缩了自己的能力圈，只选择简单的、看得懂的公司来研究。巴菲特之所以不投资科技股，就是因为「看不懂」。科技行业的变化太快，他很难看清一个科技公司10年后的图景。而近几年巴菲特投资苹果，是因为对他来说，苹果不再是一家科技公司，他能看清苹果10年后的样子了。巴菲特优秀的商业分析能力，结合独一无二的「识人」能力，让他在自己的能力圈内不断做出超过其他人的投资决策。
索罗斯的投资哲学是寻找市场反身性的机会，利用群体性的错误来赚钱。这个投资哲学决定了索罗斯把自己的能力范围集中在很多「反身性」容易出现的市场。无论是外汇、国债还是股票，他都有涉及。
对于普通人来说，我们认为「指数基金」是大多数普通投资者可以掌握的能力范围。当然，随着大家能力范围的扩大，我们也会帮助你了解更多关于指数增强基金、主动型基金等其它知识。
不仅是能力圈，不同的投资哲学，也决定了每个投资者心目中「好投资」的标准。
对于格雷厄姆来说，这个标准是「当前股价低于企业目前内在价值（净资产或者清算价值）的企业」；
对于巴菲特来说，这个标准是「当前股价低于未来现金流折现（未来10～20年企业一共赚的钱）的优秀企业」；
对于索罗斯来说，这个标准是「能在市场先生的反身性变换大大改变投资者对价值的认识之前买到（或卖出）的投资」；
对于普通人来说，这个标准是「能以中等甚至偏低的估值，买入能代表中国经济发展的指数基金」。
汝之蜜糖，彼之砒霜。这些「好投资的标准」，看起来甚至会有些矛盾，但他们其实和投资者的个性以及投资哲学是完美匹配的。
我们再来看看投资系统的最后一部分，也是我们最关心的，具体的投资策略。其实，这些内容在「实操篇」的前几讲已经多有介绍，它们是对应有知有行的投资哲学的原则和方法。而你未来会看到的每一次买卖建议，则只是这些原则和方法在面临各种信息冲击的时候，做出的反应。
在《巴菲特和索罗斯的投资习惯》这本书中，马克·泰尔把一个有效的投资策略分为以下 12 个组成部分：买什么、什么时候买、买价、如何买、买入的比例、投资过程的监控、何时卖、投资组合的结构和杠杆运用、如何寻找投资机会、应对市场崩溃等系统性冲击的方法、出错了怎么办、在系统无效时怎么做。
对照有知有行的投资系统，我们一条条来看。
1）买什么？指数基金，挑选一些指数增强和主动型基金。
2）什么时候买？按月检视，定期购买。
3）买价：根据「温度计」查看，低估时购买更多。
4）如何买：现金。
5）买入的比例：分散性地投入到沪深300、中证500以及消费、医药等指数基金。
6）投资过程的监控：具体标的不需监控，指数基金会照顾好它们自己。
7）何时卖：当温度计显示市场出现高估，或者定期再平衡的时候进行卖出。
8）投资组合结构和杠杆：不用杠杆。
9）如何寻找投资机会：等待，不需要寻找。更多的时间放在自己的工作和生活上，提高自己可以用于投资的本金。
10）应对市场崩溃等系统性冲击的方法：无需应对，大多数情况反而是更好的投资机会。
11）出错了怎么办？承认自己的错误并且卖出。分析错误，改进系统，避免下一次再犯。
12）在系统无效时怎么办？
在系统运行的过程中，有知有行会不断进行观察、反思和迭代。比如在科技大公司等无形资产比较多的公司越来越多的时候，传统的基于PB和PE百分位的估值方式还是否有效？比如是否能更多加入其它海外市场的投资标的？比如，是否可以结合趋势在牛市卖出时留存更多的利润……这个投资体系也会一直进化下去。
以上这些，就是有知有行的投资策略的12个组成部分。如果你采用其它的交易策略，比如说A股独有的打新股策略、乔尔·格林布拉特的神奇公式策略等等，你都可以按照这套框架来分析一下，形成自己的投资系统，用系统去交易，然后不断进化迭代。
最后，让我们回到那张投资系统全貌图的最顶端。
在「投资哲学」之上，还有一层是「个性」，包括目标、知识、经验、能力、技巧、兴趣，我把这些统一为一个词：个人认知。投资哲学，是在「个人认知」之上发展而来的。
你是什么样的人，你看到的世界是什么样的，决定了你会具有什么样的投资哲学。
只有认识清楚了我们自己的投资哲学和我们喜欢的投资风格，我们才能找到一个以我们的方式来管理我们资金的人；
只有这样，当我们的投资遇到了暂时不如意的时候，我们才能坚定的相信他；也只有这样，我们才能最终收获到好的投资收益，也能同时收获一段美妙的人际关系以及自我的成长。
这节里面提到过的巴菲特、索罗斯、迈克尔·伯利、达利欧，他们拥有不同的生长环境、个人兴趣、成长路径，这些决定了他们对世界的认知，也最终形成了他们的投资哲学。他们的每一条投资理念、每一次投资决策，都是从各自的投资哲学发展而来。
每一位优秀的投资者，都会根据自己的投资哲学，最终进化出自己的系统，并根据自己的系统去交易。当系统失灵或者出错的时候，他们会停下来，反思系统的问题，去改进和进化它。与此同时，不管出现什么样的市场情况，他们绝不会违反自己的系统而去做主观交易。无论市场是喧闹还是冷清，恐惧、贪婪、嫉妒、怀疑这些情绪都不会对他们自己的投资系统造成侵蚀。系统错了，可以改进。而一次违反系统的主观交易，即使短期对了，长期来看，却可能带来更大的损失。
你别误会，我并不是说你也要自己建立一套完备的投资系统。原因很简单，以我的经验来看，建立一套自己的投资系统，需要对投资有巨大的热情、投入足够的精力，还需要经历必不可少的牛熊洗礼，而这意味着漫长的时间。
我想说的是：投资理财，哲学先行。
换句话说，在决定买哪只基金、策略之前，我们必须先找到自己的投资哲学。举个例子，虽然都是投资大师，但巴菲特也绝对不会把自己的钱委托给索罗斯来管理。我们也是一样。
前面我们始终在讲，投资失败的很大原因是拿不住。如果你根本不了解一个产品或者策略的价值观和投资逻辑，你就很有可能拿不住，大概率会在市场风格和这个产品逻辑不匹配的时候纠结、怀疑并且最终卖出。
无论是我们把钱委托给一个VC（风险投资）、或是一个私募或公募的基金经理，还是一个组合的主理人，我们都必须知道我们自己的投资哲学和我们喜欢的投资风格。
只有这样，我们才能知道什么是适合自己的，也才能找到优秀、而且适合的人来帮助我们管理资产；只有这样，当产品的表现暂时落后的时候，我们才不会沮丧，并且坚定地相信他；只有这样，我们才能等到产品逻辑兑现的时刻，获得沉甸甸的收获；也只有这样，我们才能最终收获投资收益的同时，也收获一段美妙的人际关系以及内心的平静。
格雷厄姆在《聪明的投资者》中写下了这样一句话：投资不是关于在别人的游戏中打败他们。它是关于在自己的游戏中控制自己。
了解自己，根据自己的投资哲学，建立或者寻找一套有效的投资系统，并且用它去指导自己的投资，就是有效的控制自己的方式。毕竟，投资这个游戏，最终比拼的并非是智力，而是对自我、世界的认知以及对情绪的控制。
这节讲述了如何构建一个属于自己的系统的方法论，我想起了一部典范的作品：瑞·达利欧的《原则》。
达利欧在这本书中，真诚地写下了自己如何通过实践内化认知，并搭建起一整套原则系统的历程。
1、高度真实
达利欧非常坦诚地把他所有的人生经历和所思所想呈现在我们面前，并不矫揉造作，也不故弄玄虚，都是看起来浅显易懂，但真正要落实到实践中又不容易的一些道理。
2、具体可行
思考、确定自己的原则并且切实地落实到生活实践中，这本身就是个很具备可执行性的链条。很多具体的原则，大部分人一看就懂，很快就可以转化为第二天的行动。
3、极度开放
达利欧本身有丰富的经历，既是企业家，也是投资人，同时是学者和意见领袖，因为他自己的人生宽度足够，作为各个不同领域读者的我们，也总能从中发现适合于自己学习实践的道理。
《原则》这本书可以给到我们构建系统的启示，可以总结为：自我评价、自我管理、自我进化。
更真诚、坦然而积极地面对自己，对每一天的学习成长、进步失误都做出客观评价，在此基础上自我管理，纠正做得不好的地方，完善认知和思考，内化带来积极变化的习惯。
这样一个系统，就能帮助我们管理好自己的情绪，保持积极向上的人格，让自己一步一步越来越好。
希望大家通过知行合一的长长旅途，都可以形成自己的投资系统，变成更好的人。投资是提升对自我和世界“认知”的过程，是一场战胜情绪和人性的“修行”。
真正的好公司是做好产品、倾听需求、把东西扎扎实实地卖出去，以及从管理者到员工不断努力、创新、克服各种困难带来的结果人类社会总是过一段时间就会发生几乎不可能预测的灾难，从而影响整个世界，以及金融市场作为投资者，我们不仅要放弃掌控一切的幻想，让自己在这样的极端事件下存活下来，还应该建立反脆弱性，使我们能在极端情况下获益不论你的研究多么到位、预测多么合理，面对整个市场你都是汪洋大海上的一叶扁舟，一个浪头打过来，一切可能瞬间就不复存在哪怕你真得赢了几次，都可能是在为后面更大的失败埋下伏笔理解市场、尊重市场、敬畏市场，长久地活下去，才是获得成功的正道伟大的投资者都具有一个特质：成功是外界的原因，失败是自己的原因投资成功，是我们变成一个更好的人之后自然的结果投资这条路并不简单。在一个纷乱混沌的世界里，能够正确地认知现实，在动荡中坚决行动，同时时刻保持自我觉察，是极其孤独与反人性的一件事投资是一件复杂性的事，理解任何模型、任何数据、任何研究都只是真实世界的一个片面的折射和简化，而不是全部的真相。想要做好投资，先要把最基础的分析框架搞正确，把基本功磨炼扎实，否则亏钱就是不可避免的在投资的世界会把人性中的无知、虚妄与贪婪无限放大，它让你直面自己的缺点与脆弱，并在每一个可能的时间提醒它们的存在投资是认知的变现投资不过是生活的一部分，无论顺境逆境，要学会向内观照，由外汲取，留有余地也勇敢向前。成长为更好的自己，才是投资最大的成功你好，我是张潇雨。
《有知有行·投资第一课》的全部课程上线了，作为公司的朋友、股东和同路人，我自然非常高兴。当然，这个小小的里程碑，只是有知有行一生旅程中的小小一站。我们要做的事情还有很多，我们也期待可以为你做得更多。
在参与创办有知有行的过程中，常有人问我：普通人真得要那么专业地学习投资吗？你觉得投资这件事教得会吗？你们做的事情和其他人真的有不同吗？
对于这些问题，我当然有自己的答案。不过在讲述我的答案之前，我想先来讲我投资路上的三件小事。等到故事讲完，答案可能也就水落石出了。
我正式接触投资这个行当是在2008年。当时我大学本科毕业，和现在的年轻人一样，渴望找到一份理想的工作，给自己的职业生涯开个好头。不过，我大学成绩算不上出色，虽然参与了不少课外活动，但能拿得出手写在简历上的也没有几条。不过公平来讲，除了资质平平，很大一部分原因也是我觉得学校讲的课程实在无聊、学生活动也往往形式大于内容，让我觉得不值得投入时间而造成的。
可能是感受到了全球经济的风雨欲来，2007～2008年的秋招与春招显得格外残酷。我投了很多简历，但真正拿到的offer寥寥。不过，事情很快迎来了转机。
当时，一家如今可能仍然是世界上最好的投资银行的研究部正在招人。通常来说，它们的目标候选人总是几家名校里学习成绩最拔尖的学生，但也许2008年注定是个不寻常的年份，我的简历也阴错阳差地被选了进去。不过我本科的专业和金融并不相关，但后来我才发现，这在面试中反而成了优势——由于专业不对口，所以面试官们反而放弃了考察我各种金融知识，而更多地关注我的思维方式和个人成长的背景。这让GPA不高但还算挺能聊天的我，反而和那些面试前苦苦背诵「少数股东权益」的概念和WACC成本如何计算的同学显得有些区别。
后来我和当年决定招我进公司的面试官成了好朋友，她回忆起来也说，那时候虽然金融知识我是一问三不知，但起码说起来感觉人还算机灵，就给了我一个机会。反正万一不行再把我裁了呗。
就这样，我凭运气找到了人生的第一份工作。
然而，面试时的优势很快就变成了实际工作中的劣势。由于基础薄弱，很多工作中需要用到的专业知识我都要从零开始学习。那时候别说快速完成任务，很多时候老板或者客户发来一个邮件，我连问题本身是什么意思都理解不了，需要现查资料。于是刚上班的那段时间，应该是我人生中除了高考以外最拼命的一段时间。
研究部要求每天市场开盘前要先开晨会，这意味着我们早上7点就要到岗，而白天各种工作完成之后，晚上我还要自己在工位上补习基础知识，十点十一点回家简直是常事。如果遇到繁忙的财报季（每年四次，每次两三周），作息就变成了晚上工作到两三点，回家洗个澡睡一会儿，七点又在公司出现。
这样的日子过了两年多，高强度的训练加上工作中反复捶打的实践，我的专业知识水平长了不少，工作也更加游刃有余了起来。能力增长加上闲暇时间增多，我就想开始自己业余做些投资。不过投行研究部门有个问题，就是受到法律法规所限，分析师自己是基本不能买卖股票的，非要买也要经过相当复杂的合规审核流程。股票买不了，我只好研究起其他的资产来——石油看不太懂、黄金不太刺激、期货风险实在太大，最终选来选去还是房子比较靠谱。
当时我在北京香港两地跑，自然就优先研究这两个地方的房子。为了把这件事研究透，我花了几个月时间，研究了世界各大城市的房地产发展历史，学习了各种房地产公司的年报，还实地看了很多楼盘。不仅如此，我还引经据典，画出各种精美的图表、做了各种高级的数据模型，最终得出的结论就是——北京和香港的房子都太贵了，迟早要崩盘，完全不值得买。
而且，我自己不买不说，还和朋友大肆宣传我的研究成果，「劝退」他们的买房想法，并且对反对意见嗤之以鼻。现在回头看，我不仅自己错得离谱，还非要把错误的思想强加给别人，那真是一段愚蠢到极致又毫不自知的时间。
从那以后，我开始明白投资这件事的复杂性，理解任何模型、任何数据、任何研究都只是真实世界的一个片面的折射和简化，而不是全部的真相。想要做好投资，先要把最基础的分析框架搞正确，把基本功磨炼扎实，否则亏钱就是不可避免的。
不过，这并不是我在这个故事上的全部教训。很多年后，在一个顿悟性的瞬间，我发现这次失败其实是在教给我一些别的事情，只是当时年轻的我还无法领会。我真正领悟的是什么呢？让我先讲完接下来两个故事再说。
第二个投资故事，发生在2013年。
2013年，我工作五年，年龄接近30岁，来到了那个工作中不上不下——既不再是刚入行充满朝气的年轻人，也还没资深到可以独当一面的职场阶段。当然更令人头疼的是，我发现我并没有很热爱自己的工作，很难想象自己能把这件事再做个二三十年。
当时还有另外一个客观情况，让我重新思考起自己的职业生涯。在2011年，我的母亲得了一场大病，虽然后来手术成功，情况基本得到解决，但这样一个意外对我们全家都产生了震动。从那时候起，我就更加不想只靠出卖自己的时间和劳力来获得收入——不管这份收入是高是低，如果它是以牺牲更重要的事情为代价的，那么我就很难接受。
但仅仅五年说不上多么出彩的工作经验，并没有给我在职场上留有太多的回旋余地。于是我再次想到用投资解决问题。当时我想，金融资产还是有点虚无缥缈，而且本金不够的话光靠投资收益养活自己还是很难的——如果我能投资一个实体生意，它能每年稳定地给我提供不错的现金流，甚至还能不断增长的话，我就可以有更多时间做自己喜欢的事了。
我一向很爱吃各种东西，所以认识了不少餐饮圈的朋友。那个时候一个好朋友正好给我介绍了一对夫妇——男生大我十几岁，在国外生活多年，很有生活阅历；女生是个日本人，知书达理人也和善。最重要的是，他们两个人做的东西确实很好吃——从法餐到日本料理到各式甜品，不敢说是米其林大厨水平吧，但绝对很有水准。于是我们一拍即合，决定我和一个朋友来出资，他们出力，一起做一家餐厅。
先来揭晓结局吧——我们的合作失败了，甚至可以说是一次灾难。而在这场灾难中，我和朋友一起损失了七位数的钱。对于一个二十来岁的年轻人，这是一次不小的打击。不过和你想象的可能不一样，我们合作的失败并不是餐厅经营的不成功，实际上这家餐厅至今仍然屹立在北京的一条著名街道上，顾客评分也相当之高，偶尔在大众点评App里刷到的时候，我还是会稍微心痛一下。
那我们的合作是怎么失败的呢？其实也很简单，他们并不是好的企业家，而我更是个不合格的投资者。
举个例子。作为公司的创始人，我们都低估了开一家餐厅的难度。对于一个餐厅来说，产品固然非常重要，但选址、宣传、管理员工，甚至是拿到合法的证照，打理好消防、税务等后勤工作，可能是更关乎生死存亡的。而这些事情，我们没有一个人擅长。我仍然记得当初在寻找场地的时候，我们才第一次知道什么样的场地可以使用明火、多少面积可以配多大的厨房、消防通道设施应该符合哪些国家规定……这些可以说是开店最基本的常识，公司的核心团队却没人知道。
当时我们争论最多的另外一件事，就是要不要把一些产品——比如几种相对方便携带的日式蛋糕和甜品——放在商场里售卖。餐厅进展缓慢的时候，这看起来是一个快速增加营业额的好方法。但这个方案也带来新的问题。在商场里开店的审批十分复杂、规矩奇多，还要交上高昂的前期费用。为了节省成本，我们只好和一个已经在商场里有店的人合作，把产品放到他那里卖。
然而现在回想，我的合伙人带来的这个合作伙伴，并不能算是个诚实守信的好商人。他过于看重利益，还经常逾越规则做事，对自己的员工也很没有礼貌，只是当时我们太需要这笔额外的收入，也无暇顾及这些东西了。然而性格与品格上的缺陷，一定会反应到真实业绩上。
合作仅仅过了几个月，我们的现金流刚刚开始出现一些起色的时候，这个合作伙伴就想撕毁协议，重新分配利润分成的比例。最后这次合作也闹得不欢而散，算下来我们虽然没有亏损，但也没有赚到什么钱，还浪费了宝贵的时间。
那是我人生最挫败的一个阶段，挫败并不是我们的生意遇到了问题，而是在问题之前，大家不仅束手无策，还经常陷入相互指责，合伙人之间信任全无。我那时终于意识到，我的合伙人虽然很会做菜，也对厨艺有着自己的追求，但他是一个糟糕的企业管理者和商业伙伴，也许开一家小小的餐馆养活自己没有问题，但不可能做出一家真正有规模和有影响力的餐饮企业。最后，在一场惨烈的争吵中，我们结束了合作，公司散伙。我和朋友投入的钱也打了水漂，损失了多达七位数的钱。
这次失败，让我懂得了什么是真正的「开公司」和「做生意」。真正的好公司，不是真空中存在的低市盈率、高ROE、纸面上财务数据的增长，或者媒体鼓吹的护城河；而是做好产品、倾听需求、把东西扎扎实实地卖出去，以及从管理者到员工不断努力、创新、克服各种困难带来的结果。
从那个时候开始，我就从一个看重各种财务指标的投资者，转变成了一个关心产品、生意以及创始人性格与品格的人。
不过，这仍然不是我学到的全部。让我把第三个故事讲完。
我的第三个故事，是个如《大空头》一般的，先成功后失败的故事。
2018年初，我已经退出之前的创业公司，开始休整我当时疲惫的精神与身体，并且思考人生的下一个方向。出于本能，我又开始关注起了资本市场来。
那段时间，我受两个故事影响很深。第一个是《大空头》，它讲的是几组不同的人马在2008年次贷危机降临之前，看出了美国房地产市场的巨大泡沫，以及当时整个金融体系的极度脆弱，于是在大多数人忙着推高泡沫的时候提前做空市场、长时间地等待系统性的崩溃，最终获得巨大盈利的故事。
我至今还记得改编电影里的一个镜头：克里斯蒂安·贝尔（Christian Bale）饰演的迈克尔·布里（Michael Burry）很早就开始埋伏做空，但市场迟迟没有回调，这使得它基金的浮亏不断增加，而他的客户、同事、朋友也都很不理解他，这让布里心里十分苦闷，甚至在办公室反复地听重金属音乐和疯狂打架子鼓来排解压力。可想而知，这是一次堵上自己职业生涯和全部名声的交易，而他最后也等来了成功。
另外一个故事，是如今很多人都已经耳熟能详的《黑天鹅》。作者纳西姆·塔勒布（Nassim Taleb）在他一系列的书里提出了一个思想：人类社会总是过一段时间就会发生几乎不可能预测的灾难，从而影响整个世界，以及金融市场。像21世纪初的911恐怖袭击、2008年金融危机、2020年新冠疫情都是这样的事件。作为投资者，我们不仅要放弃掌控一切的幻想，让自己在这样的极端事件下存活下来，还应该建立反脆弱性，使我们能在极端情况下获益。
正是由于这两套叙事的启发，我开始思考如果金融市场出现很大意外情况，我应该如何应对与处理。如果你还记得，虽然比不上2020年，但2018年也是个多事之秋。
那年市场虽然开年气势如虹，但很快就进入了真正的主题——持续发酵的中美贸易摩擦；另外在技术层面上，人们喊得最凶的就是「美股已经十年牛市，很可能无法持续」；加上全球经济持续下行，而美联储更是年内四度加息，还有特斯拉私有化和Facebook「数据门」这样的闹剧……一切都显示着，股市的好日子要到头了。
于是从第二个季度开始，我也开始建立起了做空市场的仓位。而我的研究越多，对市场也就越悲观，「这种不理性的，只有单边上涨行情的市场是不可能持续的」，当时我每天脑子里都是这个想法，于是我做空的仓位也越来越大。
而当时看起来幸运，事后看起来极为不幸的是，我的的确确「赌」中了市场。2018年的四季度，全球股市一片风声鹤唳，急涨急跌了无数次，而12月标普500指数更是累跌超过 9%，是继1929年大萧条、2008年金融危机之后的最糟糕单月记录。而我的一系列做空组合，从波动率指数，到远期期权、末日期权，以及另外一些金融衍生品，因为这次大跌上涨的幅度是——1143%。
一年回报超过11倍，这是我人生最重大的一笔交易胜利。而更重要的，它是《大空头》与《黑天鹅》两个故事的完美结合。人生志得意满的时候应该做什么呢？当然是乘胜追击。
我知道市场不会就这么轻易止跌，我知道脆弱的金融大厦即将倒塌，我耳边回想起了索罗斯说的，如果信心十足但仓位很轻则毫无意义……于是我等市场稍微回暖之后，拿出了盈利里的绝大部分钱，再次杀回了市场。
后来的故事大家都知道了。2019年，全球市场气势如虹，美股欧股连破新高；日本股市走出了「失落的三十年」，回到了泡沫时期的最高水平；A股表现同样可圈可点。总之，前一年的沉郁与阴霾一扫而光，而同时被一扫而光的，是我个人账户上的空头仓位。在 2019 年最后一个月，我忍痛割掉了所有空仓。
这一次，我的收益是-92%，只是总的金额比之前那一笔大了十倍。
这个故事，让我懂得了市场的残酷与真实。不论你的研究多么到位、预测多么合理，面对整个市场你都是汪洋大海上的一叶扁舟，一个浪头打过来，一切可能瞬间就不复存在。哪怕你真得赢了几次，都可能是在为后面更大的失败埋下伏笔。理解市场、尊重市场、敬畏市场，长久地活下去，才是获得成功的正道。
我的三个故事讲完了。完善研究，理解生意，敬畏市场……它们看起来像是三个完美的教学案例，帮助我变成了一个能力更强的投资者。但实际上，这些并不是我学到的最重要的东西。
后来，成为职业的投资者之后，我得机缘和一位著名的投资界前辈见面请教。闲谈间，我自然问了那个无数人都在探寻的问题：想获得投资上的成功，最应该具备的品质是什么呢？对方答道：以我这么多年的观察，伟大的投资者都具有一个特质。当取得成功时，他们都倾向于认为是外界的原因；而当遇到失败之后，他们都会把原因归结于自己。
（成功是外界的原因，失败是自己的原因）
这不禁让我开始反思自己人生中这几次重大的投资失败。在很多年里，我都认为当初的失败是因为我研究做得不够、进入的生意不懂、合伙人选择的不对，或者对市场的认知不足。但真正的故事其实是这样的：
我之所以做出北京房子太贵的判断，不是因为我的研究水平不够，而是因为对于那个时期的我来说，在刚刚懂得了各种金融知识、模型术语、分析技巧之后，我十分想把这些东西应用在实际生活中，以证明我真的弄懂金融了，已经是一名合格的、甚至是优秀的投行分析师了。
甚至为了证明这一点，我还要把自己远不成熟的观点，反复讲给别人听，仿佛说的次数多了，就能代表我的投资水平高了一样。这种幼稚但强大的意愿，让我不仅错失了好的投资机会，还对他人的生活产生了负面的影响。
而工作遇到瓶颈期之后，我太想用投资的方式来破解这个局面——我那时甚至还有一个完全正当的理由，那就是如果投资成功，我就可以有更多的时间和我的家人相处了。这种良好的愿望如此强大，使得我把遇到的任何机会都当成了自己生活的「解药」与「救星」。我太想让这件事成功，以至于我完全选择忽略我是否懂得自己选择的行业，潜在合伙人身上明显的问题和缺点，以及早早暴露的各种问题。
这里面的真正一课，不是创业与做生意有多么难，而是当我有一个巨大的渴望——哪怕这个渴望的出发点是很好的——它都会蒙蔽我的双眼，让我对明显的风险视而不见。现实是不会因为我好的发心被扭曲的，掩耳盗铃与一厢情愿只能带来更大的损失。
最后那次做空的失败，则是我另一种执念的投射。在那个时间点，我太想要一次大胜了——这种大胜不能只是我赚到了很多钱，必须是因为大多数人都看错了，而我看对了而挣到的很多钱。因为我觉得只有这样，才能证明我的成功、我比其他人能力更强、我比其他人更加出色——这显然是没有自信的人才会有的想法。
所以，在那个阶段，我会刻意忽视那些概率大、胜率高的投资方式，「为了不同而不同」，去追求那些风险更大的交易。如果一开始就做错了，可能结局还好一些，因为损失是相对有限的；但有趣的是市场先让我尝到了一些甜头，等我的押注比之前大得多的时候，一次性教我做人。这种大起大落的经历更加显示了我的荒谬。
这就是我三次投资失败的真正故事。造成这种结果固然有很多客观原因，但真正值得被总结的，是我的在其中显示出的无知、虚妄与贪婪。这其实正是我热爱投资的原因——它让你直面自己的缺点与脆弱，并在每一个可能的时间提醒它们的存在。反过来说，只要你在这个过程中直面自我、保持内观，投资也会帮助你变得更好。
最终你就会发现，投资成功，是我们变成一个更好的人之后自然的结果。
然而，投资这条路并不简单。在一个纷乱混沌的世界里，能够正确地认知现实，在动荡中坚决行动，同时时刻保持自我觉察，是极其孤独与反人性的一件事。而对我来说，这也是有知有行的最大意义。我们并不认为自己有能力把每个人都培养成投资大师、也无法提供稳赚不赔的理财产品，但我们能做的，是在科学和理性的前提下，帮助你获得更长期的投资收益，陪伴你一路的成长变化，并永远对你保持最大的真实。
我们也知道，这种信任无法一蹴而就，而是在未来漫长的人生中一起携手建立的。我在这里也真诚地邀请你给予我们一个信任的机会，一起加入这个奇妙的旅程。
向内之旅，此道不孤。有知有行愿和你一起自由生长。
时隔5天再次读此文，泪流满面。越读越感动，越有味道。附上做的笔记：
【张潇雨传奇故事】
1.2008年大学毕业，初入投资行业
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2.2010年，受职业影响，选择研究房地产
3.2013-2018年投资实体店，与人合伙开餐厅
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【总结】
投资是认知的变现。投资这个游戏，最终比拼的并非是智力，而是对自我、世界的认知以及对情绪的控制。投资不过是生活的一部分，无论顺境逆境，要学会向内观照，由外汲取，留有余地也勇敢向前。成长为更好的自己，才是投资最大的成功。